中泰证券分析厄尔尼诺现象对包装水市场的影响

根据中泰证券的最新研究报告，预计到2026年，如果夏秋季节遭遇中等或更强的厄尔尼诺现象，全国性的高温天气将延长饮料销售的旺季，这一趋势几乎已成定局。传统上，6月至9月为包装水销售的高峰期，而持续的高温将进一步增加家庭和餐饮业对中大包装用水的需求。结合行业长期中大规格产品增长的势头，预计中大包装水将获得需求上的双重利好。

厄尔尼诺气候带来的双倍增长机遇

历史上的厄尔尼诺周期数据显示，高温天气显著提升了居民的基本补水需求，虽然降水可能影响区域性的渠道销售节奏，但总体上对包装水行业的销售量有积极影响，高温年份行业销量增速明显提高。例如，在2014至2016年的最强厄尔尼诺周期期间，国内包装水销量连续四年保持8%以上的增长。

中大包装水在厄尔尼诺时期更为受益

厄尔尼诺现象不仅推动了包装水整体销量的增长，更重要的是推动了行业产品结构的转变。中大规格包装水（容量1至15升）相对于1升以下的小瓶水和18.9升的传统桶装水来说，显示出更强的增长潜力，成为气候红利下的主要受益品类。

随着国内包装水消费场景从户外直接饮用向家庭、办公室和餐饮转变，家庭消费场景的比例持续上升。此外，随着国内家庭平均规模的减少，更小的家庭对中大包装水的需求更适配。中大规格的单升价格更具性价比；与桶装水相比，它不需要饮水机，占用空间更少，开封后的饮用周期更可控，更适合家庭的高耗水需求。

在高温环境下，居民的日常饮水量、餐饮业的用水需求和户外集体囤货需求同步上升，这些新增用水需求与中大包装产品的定位高度匹配。从2018年到2023年，中大包装水市场规模从232亿元增长至424亿元，复合年增长率达到12.8%，远高于行业整体7.1%的增速。

渠道迭代为中大包装水增长提供额外优势

传统桶装水依赖社区水站线下订水模式，履约效率较低。而中大包装水适合在商超、电商、O2O即时零售和前置仓等新型渠道销售。2018至2023年，电商渠道的市场规模复合年增长率为16.1%，占比持续上升，即时零售天然适配中大包装重货、应急补货的消费特征。

在高温天气下，消费者对即时囤货的需求激增，线上线下一体化的配送渠道大幅提升了中大包装的触达效率，持续挤压传统桶装水市场空间，渠道红利与高温需求形成双重共振。

成本端分析

从成本端来看，厄尔尼诺现象不会对包装水企业的核心生产成本造成显著冲击。包装材料是包装水的第一大成本，约占单位生产成本的75%，而主要原材料PET的价格走势与厄尔尼诺现象无正向关联。

厄尔尼诺现象下的趋势预测

中泰证券预测，如果2026年夏秋季节出现中等及以上强度的厄尔尼诺现象，全国性的高温和饮料销售旺季的延长将成为高确定性趋势。6至9月本身就是包装水全年销售的高峰，持续高温将进一步增加家庭和餐饮业对中大包装用水的需求，结合行业长期中大规格产品的增长势头，中大包装水将迎来需求上的双重利好。

风险提示

需要注意的风险包括极端环境对包装水消费的影响、测算偏差、食品安全问题、行业竞争加剧、终端需求不及预期、渠道变革进展不如预期、新产品推广效果不佳、原材料价格波动、研报信息更新不及时以及第三方数据失真等风险。