债市动态：投资者对AI巨头巨额发债持谨慎态度

近期华尔街的投资级公司债券市场正显露出对科技巨头大规模举债行为的消化困难。特别是英伟达、SpaceX和亚马逊，它们合计高达750亿美元的债券发行量让市场感受到了前所未有的压力。

与年初投资者对于“AI超大规模云服务商”(hyperscalers)的慷慨资金支持形成鲜明对比，当前债券市场似乎已开始对这些巨额资金的需求表现出了明显的排斥。尽管英伟达和SpaceX还能以相对较低的利率借款，但它们新发行的债券在二级市场迅速下跌，让习惯于买卖此类债券的投资者感到失望。

亚马逊的情况更为严峻，为了完成债券发行，不得不支付异常高的利率，这反映了市场对这些公司未来继续大规模投资人工智能基础设施的担忧。投资者普遍预期这些公司会在未来数年内继续在芯片和数据中心上投入巨额资金，导致数千亿的新债券涌入市场。

市场担忧：“无底洞”式的债务增长

投资者普遍不担心借款人的信用状况或人工智能基础设施的可持续性，真正让他们担忧的是，公司未来可能继续在芯片和数据中心上投入巨资，导致新债券不断涌入市场，形成债务“无底洞”。

Voya投资管理公司投资级企业债券部门负责人Travis King表示，预期更多债券即将发行，市场对此持谨慎态度。随着超大规模科技公司债券表现疲软，基金经理和投资者面临重大影响，因为投资级公司市场债券通常相对稳定，价格下跌会显著影响基金业绩。

科技巨头债券价格的波动，已成为投资组合经理头顶的达摩克利斯之剑，因为这些科技债在基准债券指数中的权重不断增加，难以避免。

投资者的预期是，随着借贷成本上升，科技巨头可能会被迫改变融资策略，从发债转向发行股票。Alphabet已宣布将发行超过800亿美元的股票以资助其人工智能投资。尽管理论上这应该对其债券有利，但实际上，投资者从中读出了更疯狂的信号：公司可能在AI上投入更多，需要同样庞大的发债规模来填补资金缺口。

债务发行规模远超预期

Dealogic数据显示，Alphabet、亚马逊、Meta、甲骨文、英伟达和SpaceX这六大AI超级巨头今年在全球已发行约2440亿美元债券，远高于去年的1080亿美元和2024年的170亿美元。投资者年初已预见到超大规模科技公司将发行大量债券，但它们的支出和借款规模超出了预期。

例如，英伟达6月份发行的250亿美元债券和上周亚马逊同等规模的债券发行，让许多投资者感到意外，导致所有超大规模科技企业的债券利差普遍飙升。

Janus Henderson全球多行业信用业务主管John Lloyd认为，各大巨头在AI基础设施上的投资将彻底改变行业预期。他指出，未来企业将投入多少资金于人工智能存在很大不确定性，而一些最激进的预测模型显示，这一数字在未来几年内可能突破10万亿美元。