核心速览

向SEC递表只差临门一脚，SpaceX首度把账本摊在阳光下：2025财年合并收入186.7亿美元，调整后EBITDA 65.8亿美元；2026年Q1单季营收46.9亿美元，运营亏损却高达19.4亿美元，AI板块仅三个月就“烧掉”24.7亿美元，成为拖累利润的最大变量。

星链：太空印钞机已启动

截至2026年3月底，9600余颗在轨卫星服务1030万付费用户，连接业务（Starlink主导）单季进账32.6亿美元，经营利润11.9亿美元，全年更揽113.9亿美元收入，同比增幅近50%，利润率扩张至38.8%。卫星互联网俨然成为SpaceX最稳现金流引擎，也为即将登陆纳斯达克的“SPCX”码足底气。

火箭发射：高投入仍待回收

航天发射板块Q1收入6.2亿美元，经营亏损6.6亿美元；全年收入40.9亿美元，勉强实现EBITDA 6.5亿美元正数。公司已累计向星舰（Starship）项目投入逾150亿美元，超出最初预算，第12次试飞本周进入倒计时。可重复使用技术一旦全面验证，发射成本有望再降一个量级。

AI豪赌：太空算力故事还是吞金兽？

将xAI并表更名“SpaceXAI”后，新板块Q1收入8.2亿美元，却录得24.7亿美元运营亏损，全年亏幅更达63.6亿美元。马斯克寄望轨道数据中心降低AI训练能耗成本，但距离商业化盈利仍处早期。市场担忧持续高额投入会压制整体估值。

IPO路线图与估值博弈

公司4月已秘密递表，如今公开S-1文件，为6月5日启动的投资者路演铺路。承销商将向机构询价，最终定价或落在1.6–1.8万亿美元区间。若按上限达成，马斯克42%持股将助其成为全球首位万亿美元富豪，同时为公司再注入约750亿美元新鲜资金，用于星舰量产、卫星扩容与太空AI基建。

资本看点与风险并陈

• 星链用户渗透速度及ARPU值提升能否延续；
• 星舰试飞成功率与发射频次爬坡节奏；
• AI业务亏损收窄时间表及轨道数据中心监管风险；
• 全球低轨星座竞争加剧，频率与轨道资源争夺升温。

太空经济赛道资本浪潮汹涌，SpaceX携“现金牛＋技术梦”双轮冲刺二级市场，能否说服投资者为星辰大海买单，谜底将在挂牌钟声敲响时揭晓。