华泰证券研究：《扩大消费“十五五”规划》发布，引领消费增长新潮流

华泰证券的最新研究报告显示，7月13日，《扩大消费“十五五”规划》（以下简称《规划》）正式公布，标志着中国消费市场进入一个新的发展阶段。《规划》聚焦于服务消费的品质提升、商品消费的扩展升级、新消费模式的培育、消费能力的增强、消费环境的改善以及长效机制的建设六大方面，共提出28项重点任务，并特别设立银发经济、育儿、文旅、健康等9个专栏。

核心观点：《规划》明确提出了到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元的目标，并期待居民人均服务性消费支出占比稳步提升。华泰证券认为，该政策紧密结合了促进消费与惠及民生，旨在通过增加供给和提升消费品质，同时通过民生普惠稳定消费预期，推动消费从修复性增长向内生性扩容转型。

规划定位提升，增长目标明确：相较于以往的政策，《规划》首次将消费作为五年规划的核心内容，并以国函形式印发，显示了跨部门统筹和中长期制度安排的加强。基于2025年社零50.12万亿元的基数，华泰证券预计2026-2030年社零复合年增长率（CAGR）约为3.7%，这意味着我国消费市场将进入一个消费能力、消费结构和供给迭代优化的高质量发展新阶段。

新业态新模式激发内需：“十四五”期间，消费对经济增长的平均贡献率达到58.8%，较“十三五”提高了10个百分点，显示出消费的主引擎作用日益显著。《规划》将服务消费作为首要任务，特别关注银发经济、育儿产品和服务、文化旅游、健康消费等领域，并提出了扩大优质家政、养老托育等服务供给，发展数字智能消费、首发经济及体验式消费。华泰证券认为，这些措施有望解决优质供给不足和供需适配不充分的问题，释放潜在需求，促进线下客流恢复，并带动相关产业如餐饮、酒店、文旅、智能机器人、悦己消费的协同发展。

破解瓶颈，引入长效机制：《规划》将提升消费能力列为一项重点任务，围绕稳就业、促增收、强保障及增加公共消费进行系统部署。提出了促进居民收入增长与经济增长同步，完善低保标准动态调整机制，并合理增加教育、医疗、养老等公共服务支出，以增强消费底气、稳定消费预期。同时，《规划》提出推动修订《职工带薪年休假条例》，增加居民可支配休闲时间。此外，《规划》强调强化平台经济反垄断和公平竞争，并持续改善小微企业及个体工商户经营环境，提升经营主体活力、丰富优质供给。华泰证券认为，这些政策将从需求提振转向消费能力提升、社会保障完善及市场机制优化，政策效果更偏中长期，有望为消费持续增长打下坚实基础。

投资建议：随着一系列提振消费政策的落地，华泰证券看好大消费板块基本面的逐步改善和龙头估值的重估行情，推荐关注三大投资主线：1）AI科技消费；2）情绪及体验消费；3）国货崛起与品牌全球化。

风险提示：宏观经济回暖不及预期、政策效果不及预期、消费信心修复不达预期。