地缘溢价重燃，花旗调高油价预期

花旗研究团队在最新周报中警告，投资者对霍尔木兹海峡潜在断流风险仍“定价不足”，已将布兰特原油的短期目标价上调至每桶120美元；若海峡通行在第三季度仍未完全恢复，极端情境下油价可能飙升至150美元。

谈判缓和难消尾部风险

尽管美国副总统万斯称美伊对话出现“建设性信号”，7月交割的布兰特原油期货周二仍收于111.28美元，回吐部分风险溢价。花旗认为，任何“外交进展”都未能根除长期供应中断的尾部风险，市场过早放松警惕。

2027年油价区间看80-90美元，前提是伊朗掌控流量平衡

放眼中期，花旗基准假设伊朗继续调控霍尔木兹油流，令出口增速与全球需求相匹配，则2027年布油中枢有望回到80—90美元区间。不过该行强调，预测远期的精度“极其有限”，地缘格局与能源转型节奏都可能改写剧本。

需求放缓≠消费坍塌

针对2026年，花旗预计石油需求增量将减少60万桶/日，但提醒“表观疲软”主要来自炼厂降负荷与去库存，终端消费收缩幅度相对温和。今年全球库存或骤降约10亿桶，其中中国以外地区将贡献主要降幅，并逼近2011—2014年低位。

库存去化需6-9个月才能触及历史低点

花旗测算，若当前供需格局延续，中国以外商业库存有望在半年至九个月后降至第二次石油危机以来最低水平，为油价提供额外支撑。

气价展望：美气持稳，欧亚溢价抬头

天然气方面，花旗维持美国亨利枢纽价格预测不变，因本土产量强劲；一旦供应中断持续，欧洲TTF均价或冲高至17.8美元/百万英热单位，亚洲现货亦面临上行风险。